ドル円を見ていると、
「日銀の利上げ観測で円高」
「日銀会合を受けて円が売られた」
といったニュースをよく見かけます。
アメリカ側ではFOMCやFRBが重要ですが、ドル円はドルと円の交換レートです。
そのため、
FRBがどう動くか
だけではなく、
日銀がこれからどう動きそうなのか
も非常に重要になります。
しかも、日銀が実際に利上げしたかどうかだけを見ればいいわけではありません。
市場では、
「次の利上げはありそうか」
「FRBと比べて日米金利差は広がるのか、縮まるのか」
まで見られています。
この記事では、日銀の金融政策とドル円の関係を順番に整理します。
金利そのものから確認したい方はこちらもどうぞ。
→ 金利とは？為替が金利差で動く理由をわかりやすく解説
米国側の金融政策はこちらで整理しています。
→ FOMCとは？政策金利とドル円が動く仕組みをわかりやすく解説
日本銀行（日銀）とは？
日本銀行は、日本の中央銀行です。
一般には日銀と呼ばれています。
日銀は、物価の安定を図ることを通じて、日本経済の健全な発展に貢献することを金融政策の理念としています。
現在、日銀は消費者物価の前年比上昇率**2％**を「物価安定の目標」としています。(ボードゲームオークション)
為替を見るうえで特に重要なのが、
日銀がどのような金融政策を行うのか
という点です。
日銀の政策によって日本の金利が動くと、それが円の買われやすさ・売られやすさにも影響します。
日銀の金融政策とは？
日銀は、景気や物価などの状況を見ながら金融政策を決めています。
為替を見るうえで特に分かりやすいのが、
政策金利
です。
大きく分けると、
- 金利を引き上げる「利上げ」
- 金利を引き下げる「利下げ」
- 金利を変えない「据え置き」
があります。
ただし、日銀の金融政策は政策金利だけではありません。
国債買い入れなどを通じて金融市場に働きかける政策も行われます。
最初から細かな制度をすべて覚える必要はなく、
日銀が金融政策を引き締める方向なのか、それとも緩和的な状態を維持する方向なのか
を見るところから始めると分かりやすいです。
日銀の金融政策でドル円はどう動きやすい？
基本的な考え方は、
日本の金利が上がれば円高要因になりやすく、金利が上がりにくければ円安要因になりやすい
というものです。
たとえば日銀が利上げ方向に進めば、
日本の金利が上がる
↓
日米金利差が縮まりやすくなる
↓
円を売ってドルを持つ金利面のメリットが小さくなる
↓
円が買われやすくなる
↓
ドル円の下落要因
という流れが考えられます。
反対に、日銀が利上げに慎重で、日本の金利が低い状態が続くとの見方が強まれば、
日米金利差が残りやすい
↓
円が売られやすい
↓
ドル円の上昇要因
として意識されることがあります。
ただし、
日銀が利上げした＝必ず円高
ではありません。
実際の相場では、FRBの政策や米金利、市場がどこまで織り込んでいたかなども重要になります。
ドル円では「日銀だけ」を見ても足りない
ドル円を見るときに特に重要なのが、
日米金利差
です。
たとえば日銀が少し利上げしても、同じ時期に米国の金利が大きく上昇すれば、日米金利差はあまり縮まらないかもしれません。
反対に、
日銀は利上げ方向
FRBは利下げ方向
となれば、
日本金利は上がりやすい
＋
米金利は下がりやすい
↓
日米金利差が縮小しやすい
という状態になります。
これは円高・ドル安要因として意識されやすくなります。
つまりドル円では、
「日銀はどうする？」
だけではなく、
「FRBと比べるとどうなる？」
まで考えることが大切です。
金利据え置きでもドル円が動くのはなぜ？
日銀の金融政策決定会合では、政策金利が据え置かれることもあります。
それでもドル円が大きく動く場合があります。
なぜなら、市場が見ているのは
今回の政策だけではなく、その次の政策
だからです。
たとえば据え置きでも、
「次の利上げが近そう」
と受け止められれば、日本の金利が上昇して円が買われることがあります。
逆に、
「追加利上げにはかなり慎重そう」
と市場が判断すれば、円が売られることもあります。
FOMCと同じように、
「今回どうしたか」より、「次にどうしそうか」
の方が大きな材料になることがあります。
日銀会合で見る5つのポイント
日銀の金融政策決定会合では、情報がいくつも出てきます。
最初は、次の5つを見るだけでもかなり整理しやすくなります。
① 政策金利
まず、
利上げ・利下げ・据え置きのどれだったか
を確認します。
ただし、結果だけで判断するのではなく、市場が事前に何を予想していたかも重要です。
② 市場予想との差
為替市場は、政策変更をある程度事前に織り込んで動いています。
そのため、
市場予想と実際の結果にどれくらい差があったか
が大切です。
たとえばほぼ全員が利上げを予想していたなら、実際に利上げされても円高がそれほど進まないことがあります。
逆に予想外の政策変更なら、相場が大きく動く可能性があります。
③ 今後の金融政策についての表現
政策発表や展望レポートなどから、
日銀がこの先の金融政策をどう考えているか
を確認します。
特に市場が注目しやすいのは、
「次の利上げは近づいたのか、それとも遠のいたのか」
という点です。
日銀は金融政策決定会合の日程や結果、展望レポートなどを公表しています。(ボードゲームオークション)
④ 日銀総裁の記者会見
政策発表後の総裁記者会見も重要です。
市場では、
- 物価をどう見ているか
- 賃金をどう評価しているか
- 景気のリスクをどう考えているか
- 今後の利上げについてどのような姿勢か
などが注目されます。
実際、政策発表後に円が買われていても、総裁会見の内容を受けて逆方向に動くことがあります。日銀は金融政策決定会合にあわせて総裁会見も実施しています。(ボードゲームオークション)
⑤ 日本の金利とドル円の反応
最後に、
市場が政策をどう受け止めたのか
を確認します。
日本国債の利回りが上昇したのか、低下したのか。
円は買われたのか、売られたのか。
ドル円はどちらへ動いたのか。
政策内容だけでなく、市場の反応までセットで見ることが大切です。
日銀では「物価」と「賃金」に注目
日銀の政策を考えるうえで重要なのが、
物価と賃金
です。
日銀は2％の物価安定目標を掲げていますが、単純に一時的に物価が2％を超えれば、それだけで利上げが決まるわけではありません。(ボードゲームオークション)
市場では、
賃金上昇を伴いながら、物価上昇が持続していくのか
という点も注目されます。
賃金が継続的に上昇すれば、消費を支え、それが企業の価格設定などにも影響する可能性があります。
そのため、
賃金と物価の好循環が続くか
という視点が、日銀の政策を考えるうえで重要になります。
春闘が注目されるのはなぜ？
日銀関連のニュースでは、
春闘
もよく出てきます。
春闘では、多くの企業で賃金交渉が行われるため、
日本の賃金がどのくらい持続的に上昇しそうなのか
を見る材料になります。
賃上げが広がれば、
「賃金と物価の好循環が続く可能性が高まるのではないか」
と市場が考え、日銀の追加利上げ観測につながることがあります。
ただし、
春闘の結果だけで日銀の政策が決まるわけではありません。
物価や景気、企業の価格設定、海外経済など、幅広い材料とあわせて判断されます。
「タカ派」「ハト派」は日銀でも使われる
FOMCの記事でも出てきた
タカ派
ハト派
という表現は、日銀についても使われます。
日銀が
利上げに前向き、インフレへの警戒が強い
と受け止められれば、タカ派的と表現されやすくなります。
一般的には、
日銀がタカ派的
→ 日本金利上昇
→ 円高要因
になりやすいです。
反対に、
利上げに慎重、緩和的な金融環境を長く維持しそう
と受け止められれば、ハト派的と見られ、
円安要因
として意識されることがあります。
ただし、ここでも重要なのは
市場予想との比較
です。
「タカ派だったか」ではなく、
「市場が予想していたよりタカ派だったか」
を見る方が、為替の反応を理解しやすくなります。
日銀会合では初動だけで判断しない
日銀会合の日は、
政策発表 → 市場の初動 → 総裁記者会見
と材料が続きます。
そのため、
最初は円高
↓
総裁会見後に円安へ反転
ということもあります。
政策内容だけを見るとタカ派でも、総裁会見で追加利上げに慎重な姿勢が示されれば、市場の見方が変わる可能性があります。
日銀会合では、
発表直後の数分だけではなく、その後の金利やドル円の動きまで確認する
ことが大切です。
為替介入と日銀の金融政策は別
これはドル円を見るうえで、かなり混同しやすいところです。
円安が大きく進むと、
「日銀が介入するのでは？」
という表現を見かけることがあります。
しかし、日本の為替介入は、
財務大臣の権限で実施が決定されます。
日本銀行は、財務大臣の代理人として、その指示に基づいて実際の介入取引を行います。
つまり、
日銀が独自の判断で為替介入を決めるわけではありません。 (ボードゲームオークション)
金融政策と為替介入は、円相場に影響するという点では共通していますが、仕組みは別です。
為替介入については、別の記事で詳しく整理します。
→ 為替介入とは？円買い介入でドル円が動く仕組み【今後公開予定】
ひかるMEMO
日銀会合を見るときも、
「利上げした？据え置いた？」だけで終わらない
のが大事だと思います。
ドル円なら、
日銀は次にどう動きそう？
FRBは次にどう動きそう？
の両方を見たいです。
たとえば、
日銀は利上げ方向
＋
FRBは利下げ方向
なら、日米金利差は縮まりやすくなります。
反対に、
日銀は利上げに慎重
＋
FRBは高金利を維持
なら、日米金利差が残りやすくなります。
なので日銀関連のニュースを見たときは、
「これで日米金利差は広がりそう？縮まりそう？」
と考えてみると、ドル円とのつながりがかなり分かりやすくなると思います。
まとめ
日銀の金融政策を見るときに覚えておきたいのは、
「今回何をしたか」だけではなく、「次にどう動きそうか」と「日米金利差」まで見ること
です。
日銀が利上げ方向なら、日本の金利上昇や日米金利差の縮小を通じて円高要因になりやすくなります。
反対に日銀が利上げに慎重で、FRBが高い金利を維持するなら、金利差が残り、円安要因として意識されることがあります。
そして日銀会合では、
政策金利
→ 市場予想との差
→ 今後の政策見通し
→ 総裁会見
→ 日本金利・ドル円の反応
という順番で見ると、相場の動きを整理しやすくなります。
日銀のニュースを見たら、
「日銀は次にどう動きそう？」
に加えて、
「FRBと比べると日米金利差はどうなりそう？」
まで考える。
これが、ドル円を見るうえでの日銀金融政策の基本です。
これで、
金利 → CPI → 米雇用統計 → FOMC → 日銀
と、ドル円を見るための基本的な材料が一通りつながりました。
※本記事は公開情報をもとに相場を整理した個人的な見立てです。将来の値動きや利益を保証するものではありません。投資判断はご自身の責任でお願いいたします。
